СодержаниеСОДЕРЖАНИЕ
Введение 3
ГЛАВА 1 СТРУКТУРА ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА 4
1.1. Общеэкономический анализ 4
1.2 Отраслевой анализ 5
1.3 Анализ предприятия 5
ГЛАВА 2 АНАЛИЗ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
ОАО «ГОРОДСКОЙ РЫНОК» 7
2.1 Сведения о структуре эмитента 9
2.2 Основная информация о финансово-экономическом состоянии эми-тента 10
2.3 Финансовые риски, связанные с приобретением размещаемых эмис-сионных ценных бумаг 11
2.4 Состав, структура и стоимость основных средств эмитента 13
2.5 Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента 14
3 ОЦЕНКА ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ
АКЦИЙ 23
Заключение 29
Литература 30
Приложение 1 31
Приложение 2 33
Введение
С началом функционирования фондового рынка в России возникла заин-тересованность инвесторов в анализе и прогнозе деятельности отдельных пред-приятий и отраслей. Для построения прогнозных оценок на фондовом рынке стали применяться те приемы анализа и прогнозирования, которые хорошо за-рекомендовали себя на развитых зарубежных рынках.
Наиболее известен способ определения целесообразности покупки и обоснованности цены акций, основанный на данных, которые могут быть полу-чены из балансов, сравнения счетов прибылей и убытков и других источников информации – фундаментальный анализ рынка акций.
Фундаментальный анализ основан на убеждении в том, что на стоимость акции влияет эффективность функционирования компании, которая эту акцию выпустила. Если перспективы компании выглядят стабильными, то можно ожидать, что рыночный курс ее акции отражает этот факт и он будет расти. Од-нако стоимость обыкновенной акции зависит не только от дохода, который она сулит, но также и от размера риска. Фундаментальный анализ позволяет охва-тить эти проблемные зоны.
Привлекательность обыкновенных акций для инвесторов объясняется простотой и относительной ясностью действия этого инвестиционного инстру-мента. Проблема сводится именно к тому, чтобы найти акции, гарантирующие такую прибыль, на которую инвестор рассчитывал.
В данной работе реализована упрощенная схема анализа предприятия (ОАО «Городской рынок»), что является частью полной схемы фундаменталь-ного анализа. Анализ проведен на основе финансовой отчетности эмитента. Це-лью работы является определение переоцененности или недооцененности рын-ком акций данного эмитента.
ГЛАВА 1 СТРУКТУРА ФУНДАМЕНТАЛЬНОГО АНАЛИЗА
Любая ценная бумага имеет внутренне присущую ей ценность, которая может быть количественно оценена как дисконтированная стоимость будущих поступлений, генерируемых этой бумагой. Такую оценку позволяют провести методы фундаментального анализа. Структура фундаментального анализа представляется следующей схемой:
1. Общеэкономический анализ.
2. Отраслевой анализ.
3. Анализ предприятия
1.1 Общеэкономический анализ
Общеэкономические прогнозы являются базой для прогнозирования рын-ков акций. Их перспектива зависит от будущей динамики следующих базовых экономических факторов:
- темпы роста валового национального продукта (ВНП) в постоянных и текущих ценах;
- темп инфляции и ожидаемое инфляционное давление;
- спрос на накопленные средства, создаваемый потребностями потребите-лей, бизнеса и правительств;
- уровень и объем накоплений, осуществляемых компаниями, в том числе пенсионными фондами, и населением;
- прибыли компаний.
Общеэкономический анализ строится на предположении, что курс акций определяется ожидаемыми доходами компаний и устанавливаемой таким обра-зом внутренней ценой акции. Со своей стороны, ожидаемые доходы компаний зависят от общеэкономических воздействий.
1.2 Отраслевой анализ
В рамках фундаментального анализа задачей отраслевого анализа состоит в определении границы анализа для последующего рассмотрения отдельных компаний. Отраслевому анализу всегда должен предшествовать общеэкономи-ческий анализ.
Дифференцированный анализ отдельных отраслей является рациональ-ным, так как прошлый опыт показывает, что экономическое развитие отрасли не обязательно должно идти параллельно развитию общеэкономической конъ-юнктуры.
При проведении отраслевого анализа обращают внимание на уровень мо-нополизации отрасли, уровень регулирования отрасли, инновационную актив-ность (наличие инвестиций и влияние инвестиций на развитие отрасли). А так-же на выявление и оценку основных производственных и финансовых проблем:
- обеспеченность отрасли рабочей силой;
- обеспеченность отрасли средствами производства;
- обеспеченность отрасли финансовыми ресурсами;
- обеспеченность отрасли материальными ресурсами.
1.3 Анализ предприятия
Третьей и последней составляющей фундаментального анализа является анализ отдельной компании. Задачей данного этапа является исследование ди-намики будущих доходов предприятия. С помощью анализа отдельной компа-нии и сопоставления курсов акций можно сделать предположение о вероятно-стной тенденции курса отдельной акции. При этом рассчитываются и анализи-руются:
- показатели финансового положения предприятия;
- показатели рыночного положения и конкурентоспособности продукции предприятия;
- показатели организационно-технического и кадрового уровня предпри-ятия;
- показатели использования ресурсов на предприятии;
- показатели, характеризующие дивидендную политику предприятия;
- показатели, характеризующие структуру собственников (акционеров) предприятия.Введение2.3 Финансовые риски, связанные с приобретением размещаемых эмиссионных ценных бумаг
ОАО «Городской рынок» не является экспортером, не зависит от импор-та и, следовательно, не подвержено рискам, связанным с изменением курса об-мена иностранных валют. Ведение валютных операций в ОАО «Городской ры-нок» не предусмотрено.
Заложенный в Российской федерации бюджетный уровень инфляции в 2007 году составит до 10%. Критический уровень инфляции, по мнению эми-тента, составит 30% в год. Рост инфляции может стать причиной потерь реаль-ной стоимости дебиторской задолженности эмитента при существенной от-срочке или задержке платежа. Также рост инфляции может стать причиной увеличения процентов к уплате, увеличения себестоимости товаров, продук-ции, работ, услуг из-за индексации стоимости топлива, покупной электроэнер-гии, теплоэнергии, заработной платы и т.п.
При росте инфляции эмитент планирует провести оптимизацию затрат и повышение оборачиваемости оборотных средств за счет изменения договорных отношений с арендаторами.
В случае значительного превышения фактических показателей инфляции, эмитент предпримет меры по оптимизации затрат. В случае увеличения темпов инфляции снижается реальная стоимость процентных выплат по обязательст-вам в национальной валюте, что является благоприятным фактором для Эми-тента. В указанной ситуации вероятность неисполнения Эмитентом обяза-тельств по ценным бумагам в реальном денежном выражении низкая.
Финансовым показателем, наиболее подверженным рискам, связанным с изменением процентных ставок и инфляцией, является прибыль компании. Ос-новным экономическим риском эмитента являются неплатежи крупных деби-торов.
Подверженность показателей финансовой отчетности Эмитента, подго-товленной по российским стандартам бухгалтерского учета, влиянию указан-ных финансовых рисков, приведена в следующей таблице.
№ Риски Вероятность их возникновения Характер изменений в отчетно-сти
1. Рост процентных ставок низкая Увеличение в отчете о прибылях и убытках операционных расходов
2. Рост курса евро относительно рубля и доллара США высокая
3. Снижение курса доллара США относительно рубля и евро низкая
Риск банкротства ОАО «Городской рынок» в настоящее время малове-роятен.
2.4 Состав, структура и стоимость основных средств эмитента
В таблице приведены сведения о стоимости основных средств и начис-ленной амортизации 30.09. 2007 г.
Наименование группы объектов ос-новных средств Первоначальная (вос-становительная) стоимость, руб. Сумма начисленной амортизации, руб.
Отчетная дата: 30.09.2007
Здания 17 659 766 1468732
Земельные участки
Машины и оборудование 732 776 266038
Транспортные средства
Производственный и хозяйственный инвентарь и принадлежности 59454 316
Сооружение 1 894252 224 052
Прочие основные средства 52 000 27238
Итого 20 398 248 1 986 376
Переоценка основных средств не проводилась. Амортизационные отчис-ления по всем группам объектов основных средств начисляются линейным спо-собом. В 2007 году ОАО «Городской рынок» планирует приобретение основ-ных средств, в частности торгового оборудования, стоимость которых состав-ляет более 10% от балансовой стоимости всех основных средств.
Структура себестоимости Общества характеризуется следующими пока-зателями:
№ п/п Наименование показателя 3 квартал
2007 г.
1. Сырье и материалы, % 0,36
2. Работы и услуги производственного характера, выполненные сторонними организациями, % 16,3
3. Топливо, % 0,97
4. Вода на технологические нужды, % 1,77
5. Затраты на оплату труда, % 38,19
6. Отчисления на социальные нужды, % 5,4
9. Амортизация основных средств, % 6,65
10. Прочие затраты, % 2,56
11 Услуги транспорта и связи, % 6,3
12 Покупка электроэнергии 16,9
13 Покупка т/энергии 4,6
14 Аренда земли -
Итого затраты на производство и продажу продукции (себе-стоимость), % 100,00
Справочно: выручка от продажи, % к себестоимости 184,2
2.5 Сведения о финансово-хозяйственной деятельности эмитента
2.5.1. Результаты финансово-хозяйственной деятельности эмитента
В таблице приведены данные о прибыли и убытках за 3 квартал 2007 г., рассчитанные в соответствии с рекомендуемой ФСФР РФ методикой:
Наименование показателя 3 квартал
2007 г.
Выручка, тыс.руб. 13 958
Валовая прибыль, тыс.руб. 7 669
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)), тыс.руб. 5 864
Рентабельность собственного капитала, % 31,06
Рентабельность активов, % 24,7
Коэффициент чистой прибыльности, % 42,01
Рентабельность продукции (продаж), % 38,3
Оборачиваемость капитала, раз 0,74
Сумма непокрытого убытка на отчетную дату, тыс. руб. -
Соотношение непокрытого убытка на отчетную дату и валюты баланса, % -
Предприятие является рентабельным, уровень рентабельности продаж со-ставил за 3 квартал 2007 г. 38,3 %
2.5.2. Ликвидность эмитента, достаточность капитала и оборотных средств
Показатели ликвидности — это финан¬совые коэффициенты, отражающие способность компании оплачивать свои ежедневные затраты и выполнять крат-косрочные обязательства в полном объеме и в срок.
В этой связи наиболее серьезный вопрос состоит в том, имеется ли в рас-поряжении компании достаточное количество денежных средств и других лик-видных активов для своевременной и соответствующей оплаты своего долга и обеспечения текущих производственных потребностей.
Оборотный капитал нетто (Собственные оборотные средства)
Фактически оборотный капитал нетто представляет собой абсолютный показатель ликвидности, который указывает в денежном выражении, какое ко-личество собственных средств компании имеют статус оборотных.
Собственный оборотный капитал = Оборотные активы – Текущие обязательства
К4 = К3 – стр.690,
К3 = стр.290 – 252 – 244 – 230,
где К3 – оборотные активы-нетто,
К4 – величина собственных оборотных средств.
Величина чистого оборотного капитала (нетто) отрицательна (-5782 тыс.руб.). В этом случае ликвидность низка.
Коэффициент текущей ликвидности ( "покрытия")
Коэффициент "покрытия" является одним из наиболее часто используе-мых коэффициентов, он рассчитывается следующим образом:
,
К9 = К3 / стр.690,
где К9 – коэффициент текущей ликвидности.
В отчетном году в распоряжении эмитента было 1,09625 руб. оборотных активов для обслуживания каждого рубля текущих обязательств. Согласно нормативам такое значение коэффициента должно быть расценено как близкое к нормативному, но недостаточное.
Коэффициент восстановления платежеспособности
Если коэффициент текущей ликвидности оказывается низок, то в данном случае рассчитывают и коэффициент восстановления платежеспособности:
У компании в отчетном году он равен 0,548, хотя его удовлетворитель-ный уровень (т.е. чтобы в течении полугода восстановить платежеспособность) равен 1.
Коэффициент быстрой ликвидности
,
= 1,09 >0,7,
где К8 – коэффициент быстрой ликвидности.
Коэффициент абсолютной ликвидности
,
= 0,13368 < 0,2,
где К7 – коэффициент абсолютной ликвидности.
Общий показатель ликвидности
Данный показатель (К6) учитывает активы и пассивы с различными веса-ми, что позволят учитывать их различный вклад в ликвидность:
= 0,9379 < 1,
где А1 – наиболее ликвидные активы (денежные средства и краткосрочные финансовые вложения;
А2 – быстрореализуемые активы (краткосрочная дебиторская задолжен-ность);
А3 – медленно реализуемые активы (запасы, ДЗ более 12 мес. и прочие оборотные средства);
А4 – труднореализуемые активы (внеоборотные средства);
П1 – наиболее срочные обязательства (кредиторская задолженность);
П2 – краткосрочные пассивы (краткосрочные кредиты и прочая КЗ);
П3 – долгосрочные пассивы (кредиты и прочие фонды);
П4 – постоянные пассивы (собственный капитал).
АКТИВ Расчет На
начало года На
конец года ПАССИВ Расчет На
начало года На
конец года Платежный
излишек или
недостаток
на
начало на ко-нец
1 2 3 4 5 6 7 8 9 = 3-7 10 = 4-8
1. А1 стр.250 +260 101 2499 1. П1 стр.620 5391 3869 -5290 -1370
2. А2 стр.240 524 2801 2. П2 стр.610 +670 - - - -
3. А3 стр.210 +220 +230 +270 8 30 3. П3 стр.590 +630 +640 +650 +660 1024 993 -1016 -963
4. А4 стр.190 18726 18412 4. П4 стр.490 12944 18880 5785 -468
Таким образом, и анализ относительных показателей, и абсолютных (на-личие платежного недостатка) свидетельствует о недостатке ликвидности ОАО «Городской рынок» на начало отчетного года и рост практически до норматив-ных значений к концу периода.
В таблице приведены показатели за 3 квартал 2007 г., рассчитанные в со-ответствии с рекомендуемой методикой ФСФР РФ:
Наименование показателя 3 квартал
2007 г.
Собственные оборотные средства, тыс.руб. 468
Индекс постоянного актива 0,97
Коэффициент текущей ликвидности 1,096
Коэффициент быстрой ликвидности 1,09
Коэффициент автономии собственных средств 0,79
Показатели ликвидности соответствуют нормативным значениям.
2.5.3. Размер, структура и достаточность капитала и оборотных средств эмитента
Финансовые коэффициенты, используемые для оцен¬ки эффективности управления активами компании – коэффициенты деловой активности. Они по-зволяют сравнить объем реализации компании с различными группами активов для определения того, насколько полно компания использует свои активы.
Коэффициент оборачиваемости счетов дебиторов
Оборачиваемость счетов дебиторов является показателем того, как дан-ными ресурсами управляют; этот коэффициент рассчитывается следующим об-разом:
,
= 54,2 (в днях),
где К21 – оборачиваемость дебиторской задолженности.
Эта величина оборачиваемости является показателем результатов, кото-рые компания получает от размещения капитала в дебиторские счета. В отчет-ном году компания оборачивала свои дебиторские счета около 4,98 раза, т.е. каждая инвестированная денежная единица, инвестированная в них, принесла приблизительно 5 руб. выручки.
Коэффициент оборачиваемости товарно-материальных запасов
= 0,58 (в днях),
где К22 – оборачиваемость запасов.
В этом случае, чем выше объем продаж, которого может достичь компа¬ния благодаря своим товарно-материальным запасам, тем выше эффект от этого жизненно важного ресурса. Величина, равная 465,3 для компании, показывает, что компоненты запасов приобретались и продукция компании выбывала из то-варно-материальных запасов 465 раз в год.
Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности
= 116,1 (в днях),
где К23 – оборачиваемость кредиторской задолженности.
Данный коэффициент составил 1,625, что ниже других коэффициентов оборачиваемости, что свидетельствует о финансировании за счет кредиторов.Литература1. Бернс, Хаврвнек Руководство по оценке эффективности инвестиций, К, 2006 г.
2. Бригхэм Ю., Гапенски л. Финансовый менеджмент: Полный курс: В 2-х т. СПб.: Экономическая школа, 2007 – 669с.
3. Галанова В.А, Басова А.И. Рынок ценных бумаг, М., 2006 г.
4. Гитманк, Джонк, Основы инвестирования, СПБ, 2007 г.
5. Данные по котировкам ценных бумаг ( РТС – www.rts.ru и ПРАЙМ-ТАСС в разделе «Раскрытие информации»).
6. Ковалев А.И, Привалов В.П, Анализ финансового состояния предпри-ятия, М, 2007 г.
7. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 2005 – 768с.
8. Крейнина М.Н. Анализ финансового состояния и инвестиционной привлекательности акционерных обществ в промышленности, строительстве и торговле. М, 2005 г.
9. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений., М, 2006 г.
10. Хеннигер, Крюгер “Руководство по изучению учебника Гитмана и Джонка “Основы инвестирования”, СПБ, 2005 г.
11. Холт, Роберт, Баренс Планирование инвестиций, М. 2004 г.
12. Чепурина М.Н. Курс экономической теории, Киров, 2007 г.
13. Шарп и др. Инвестиции, М. 2005 г.
14. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бэйли Дж.В. Инвестиции М.: ИНФРА-М, 2004 – 1028с.
|
|
