СодержаниеОглавление\r\nВведение 2\r\n1.Глава.Теоретико – методологические основы оценки 8\r\nкапитализации ИТ – бизнеса. 8\r\n§ 1. Современное развитие ИТ - бизнеса: состояние и перспективы. 8IPO – как фактор роста ИТ - бизнеса. 8\r\n§ 2. Методы оценки капитализации компаний. 22\r\n§ 3. Особенности оценки стоимости ИТ – компаний 27\r\n2.Глава. Оптимизация механизма оценки капитализации\r\nИТ – компании в процессе первичного размещения акций\r\n(перед IPO). 31\r\n§ 1. Особенности первичного размещения акций (IPO) \r\nи изменение капитализации ИТ – компании. 31\r\n§ 2. Определение ключевых параметров оценки капитализации ИТ – компании перед первичным размещением акций (IPO). 39\r\n§ 3. Механизм расчета стоимости ИТ – компании, \r\nс учетом особенностей первичного размещения акций. 46\r\n3. Глава. Совершенствование порядка оценки капитализации\r\nИТ – компании перед IPO. 55\r\n§ 1 Дополнительные показатели оценки капитализации бизнеса в соответствие с усовершенствованным механизмом определения стоимости компании перед IPO. 55\r\nЗаключение 63\r\nПриложение №1 «ОАО «РБК Информационные Системы»» 68\r\nСхема№1 Генеральное устройство Холдинга ОАО «РБК Информационные Системы» 68\r\nДиаграмма№1: Выручка, EBITDA и чистая прибыль Компании\r\n($млн.), включая IT-бизнес. 69\r\nТаблица №1 Структура выручки. 69\r\nПриложение №2 «Финансово – экономические показатели рынка Информационных Технологий.» 70\r\nДиаграмма№1 Объем российского рынка Информационных Технологий 70\r\nДиаграмма№2 «Сравнительная структура российского и западного рынка\r\nИнформационных Технологий (на 2006г)» 70\r\nДиаграмма №3 «Темпы роста рынка Информационных Технологий в РФ\r\nна 2006г (%)» 71\r\nПриложение №3 «Анализ капитализации ИТ – бизнеса». 72\r\nТаблица №1 «Рейтинг Cnews – 100 Крупнейших ИТ – компаний РФ (2007)» 72\r\nТаблица №2 «Оборот и рыночная стоимость ИТ – бизнеса по категориям» 75\r\nТаблица №3 «Порядок расчета коэффициента дисконтирования» 75\r\nТаблица №4 «Порядок расчета Чистой Прибыли на n – год» 76\r\nТаблица №5 «Расчет Коэффициента Капитализации на соответствующий период» 76\r\nГруппа таблиц №1 «Расчет срока окупаемости по категориям ИТ – бизнеса» 77\r\nПриложение №4 «Коэффициент капитализации и Срок окупаемости» 82\r\nГрафик №3 «Изменение Коэффициента Капитализации с течением времени» 82\r\nГрафик №4 «Зависимость Коэффициента Капитализации и срока окупаемости» 82\r\nСписок литературы. 83ВведениеВведение\r\n\r\nИнформационный бизнес - самый динамично развивающейся вид коммерческой деятельности на сегодняшний день в мире. Это уникальная отрасль, которая взаимодействует со всеми отраслями хозяйственной деятельности общества. Да и обычный гражданин уже не мыслит свою полноценную жизнь без продуктов ИТ – сектора. Отрасль предлагает нам аппаратную и компьютерную технику, которая «мертва» без микропроцессоров и «глупа» без программного обеспечения. 15-20 лет назад человечество радовалось чудесам искусственного интеллекта быстрее живого организма выполнять простейшие математические и логические действия, создавать печатные тексты и графические изображения. Затем при помощи компьютера научились управлять целыми заводами, предприятиями, денежными потоками и другими ресурсами, оценивать, составлять прогнозы по явлениям и процессам, ранее не поддающихся анализу. Сегодня же системы стали настолько сложными, многофункциональными, отвечающими одновременно за несколько процессов, что их обслуживание потребовало уникальных специалистов (консультантов). Консультанты проводят обучение пользователей применению новых продуктов, раскрывают все функциональные возможности системы, налаживают, настраивают и сопровождают в дальнейшем систему. \r\n Уникален и характер развития рынка Информационно – коммуникационных технологий (ИКТ), порядок взаимодействия его участников. Прежде всего, речь идет о темпах его развития, преобладающих процессах и видах сотрудничества, видах и сферах бизнеса. Так деятельность любой организации ИКТ – рынка связана с Информационными Технологиями. В соответствие с экономическим словарем, федеральным законом РФ Информационные Технологии – это любой вид деятельности, направленный на производство, хранение, преобразование и распространение информации по средствам электронной вычислительной техники. Отрасль взаимодействует со всеми остальными сферами хозяйственной деятельности общества, так как предлагает продукты, системы и услуги, способствующие их дальнейшему развитию. Сеть Интрнет позволила наладить коммуникационные процессы между отдельными людьми, предприятиями, подразделениями и дочерними предприятиями одной организации. Для достижения большего эффекта производители (вендоры) ИТ – решений предлагают все более совершенные и оптимальные продукты. Так вначале и середине 90х это были аппаратные средства и IP,LAN линии связи, мобильная связь, затем появились специализированные программы класса CRM и BI, позволяющие контролировать деятельность всей организации независимо от места ее расположения с серверного (главного) компьютера. Характер, предмет деятельности ИТ – бизнеса во многом определяет вектор, динамику и тенденции развития. Ретроспективный анализ российского сектора экономки РФ показал, что с самого своего зарождения он был международный и интернациональный. Соответственно и современное его состояние складывается под воздействием мировых настроений. Как и во всем мире, после насыщения в середине 90х аппаратными и компьютерными средствами рынок переключился на область программное обеспечение. Активно развивались направления специальных продуктов по управлению финансовыми и денежными потоками, обработки и управления документами (ЭДО – электронный документооборот). Затем выходят платформы и пакеты программ по корпоративному управлению ERP, CRM и другие. Сначала активное внедрение происходит на промышленных предприятиях. В последние 5-10 лет подключился финансовый и торговый сектор экономики. Промышленность же продолжая сидеть на «инфо – игле» модернизирует существующее информационное пространство, достраивает его до полноценной информационной среды. По законам экономики, когда происходит насыщения продуктом «предметом», в игру вступают услуги. Появление сектора услуг, в частности ИТ – консалтинг (предпроектное обследование предприятия, подбор наиболее подходящей системы, финансово – экономическая оценка проекта, обучение персонала, последующее сопровождение, подготовка всей необходимой юридической, финансовой, технической документации) и ИТ – аутсорсинг, говорит о зрелости рынка. На сегодняшний день по динамики развития российский рынок ИТ в 4—5 раз быстрее, чем ИТ - сектор любой другой страны мира. Объем российского рынка информационных технологий в 2006 г. вырос на 25,4% — до $13,6 млрд.. Для сравнения: в США и Европе — на 4—5%, в Японии — чуть более 1%, по миру в целом — 4,6%. По прогнозам, ежегодный потенциал роста российского рынка информационных технологий составит как минимум 20% (а по некоторым оценкам до 30%). Так, IDC прогнозирует среднегодовые темпы роста в ближайшие 5 лет около 19%, а Минсвязи утверждает, что реальная динамика может достигать свыше 25% ежегодно до 2010 г. Устойчивый спрос на ИТ к тому же обусловлен высокими ценами на энергоносители. Кроме того, о переходе рынка на новый уровень говорит изменение пропорциональных соотношений между его секторами – постепенное увеличение доли услуг и снижение доли деятельности в области программно – аппаратного обеспечения. Начинаются процессы консолидации, разделения сфер влияния и объединении рынка. Игроки начинают определяться в выборе приоритетных отраслей и области деятельности. Крупные игроки, представляющие собой холдинги и группы компаний борются за долю ИТ – рынка в целом. К таким относятся: IBS, Verysell, «Ланит», «Компьюлинк», «Оптима», «Систематика», «Ай Теко», «АйТи» и другие. Нишевые, молодые компании (возраст которых не более 5лет) выбирают сектор экономики, вид и сферу деятельности и концентрируют свои силы на завоевание лидирующих позиций. Между равными игроками со взаимодополняемыми сферами и видами деятельности происходит сращивание, заключаются сделки взаимной интеграции, что приводит к появлению нового сильного игрока со значительной долей ИТ – рынка. «Сильные» проводят сделки по слиянию и поглощению с «малыми», стратегически важными компаниями. Если ранее источником восполнения недостающих средств по сделкам, проектам служили кредитные и заемные средства, то сейчас масштаб операции делает невозможным и невыгодным использование данного инструментом. Выходом является первичное публичное размещение или другими словами проведение IPO(Initial Public Offering). Первая публичная продажа акций частной компании, в том числе в форме продажи депозитарных расписок на акции. Продажа акций может осуществляться как путем размещения дополнительного выпуска акций путем открытой подписки, так и путем публичной продажи акций существующего выпуска акционерами частной компании. Основной целью проведения IPO является получение так называемой «учредительской прибыли» — прибыли, получаемой учредителями акционерных обществ в виде разницы между суммой от продажи выпущенных акций и капиталом, действительно вложенным ими в акционерное предприятие. Возможность получения учредительской прибыли связана с тем, что цена акций представляет собой капитализированный (по ставке процента) дивиденд, в то время как реально вложенный капитал приносит прибыль по более высокой, чем ставка процента, средней норме прибыли. Однако появление публичных компаний в определенной отрасли производства в дальнейшем приводит к тому, что капитал в этой отрасли приносит не среднюю прибыль, а только процент. Данный процесс вынуждает частные компании либо также становиться публичными, либо применять свой капитал в другой отрасли. Как было сказано выше, российский ИТ – рынок один из самых динамичных и прибыльных, поэтому ИТ – компании в стране скорее «вылезут из кожи», но проведут IPO, нежели выйдут из игры. Что мы сейчас и наблюдаем в отрасли- тотальная подготовка к первичному публичному размещению. Большинство компаний планируют провести его до 2010г. Компанией «провокатором» процесса стала ОАО «Армада». Кроме того, возможность размещения появилась после создания российского фондового рынка альтернативных инвестиций в начале 2007 г. Тогда на ОАО «РТС» стала действовать площадка RTS START, ориентированная на компании малой и средней капитализации. Полностью сформированная биржевая инфраструктура подтолкнула участников торгов в их стремлении вывода на IPO небольших быстрорастущих компаний.\r\n Вторая причина проведения IPO, которая связана с переделом и консолидацией ИТ – рынка, это повышение ликвидности компании. Суть в том, что акционеры после проведения IPO могут продать все свои акции по рыночной цене, причём очень быстро. Этот вариант выбирают «малые» компании морально готовые к поглощению и интеграции. \r\n Все вышесказанное свидетельствует о зрелости и сознательности российского ИТ – рынка. Следовательно, и игроки на нем весьма серьезные люди, привыкшие точно определять цель, пути ее достижения, всесторонне оценивать затраты и выгоды, риски. Они точно знают, что они хотят, сколько необходимо вложить для получения желаемого результата. Их шаги хорошо продуманы и взвешены. Их цель – победа, независимо от области и сферы деятельности. Не стал исключение и вопрос первичного публичного размещения. Для успеха необходимо знать максимально точную стоимость собственной компании, приблизительную рыночную стоимость (капитализацию) основных конкурентов, стоимость потенциального «ИТ – актива» для сделки по слиянию и поглощению. Если собственную компанию оценить не составляет в принципе большого труда: есть все необходимые документы об итогах финансово - хозяйственной деятельности, финансовые, стратегические и инвестиционные планы. То оценить конкурента при практически полной его закрытости практически невозможно. Даже сторонний аналитик, эксперт и потенциальный инвестор, партнер теряется при детальном рассмотрении вопроса. С аналогичной ситуации столкнулись и мы, когда начальник подразделения сообщила нам о необходимости определить рыночную стоимость (капитализацию) крупнейших ИТ – компаний в РФ по итогам 2007г. максимально точно к действительности за минимальные сроки. Первое, на что мы обратили внимание, это отсутствие финансовых данных, необходимых для расчета рыночной стоимости компании по традиционным методам. Второе – это специфика ИТ – бизнеса. Тогда мы обратились к международным наработкам в области финансово - экономического анализа, провели консультации с российскими и западными ИТ – директорами и ИТ – консультантами. В итоге выяснили, что применяемые ими методы тоже опираются на данные финансовой и бухгалтерской отчетности, а так же учредительные документы и протоколы собраний акционеров. К тому же, существующие оценки, по их мнению, не удовлетворяют современным потребностям ИТ – мира. Основными причинами недовольства служит громоздкость, сложность, непонятность, большие временные и ресурсные затраты, риск утечки стратегически и экономически важной информации. Выход был один – усовершенствовать существующий механизм оценки стоимости компании с поправкой на специфику бизнеса и доступную информацию. Для выявления наиболее оптимального базового механизма оценки капитализации ИТ – компании нами будет проведен анализ существующих в финансово – экономическом анализе подходов, применяемых ИТ – директорами, финансистами и аналитиками механизмов и показателей. С целью определения критериев, которым должен соответствовать усовершенствованный механизм, будет изучен и оценен российский рынок Информационно – Коммуникационных Технологий (ИКТ). Затем будет изучен опыт и процедура проведения первичного публичного размещения российских и зарубежных ИТ - компаний, общая конъюнктура фондового и валютного рынков. \r\n В итоге по усовершенствованному механизму оценки рыночной стоимости ИТ – компании перед IPO будет произведен расчет капитализации для 30ти крупнейших ИТ – компаний в РФ по итогам 2007г.Литература
|
|
