СодержаниеВведение..................................3
1. Первичное публичное предложение: теоретический аспект и сущность
процесса...................................6
1.1. IPO: теоретические основы понятия, исторические корни........6
1.2. Цели проведения IPO. Преимущества и недостатки первичного
публичного предложения для эмитента..........................9
1.3. Основные участники процесса первичного публичного предложения
и их функции..........................11
1.4. Реализация процедуры IPO: основные этапы и методы проведения......................................21
2. Особенности проведения первичного публичного предложения в России................................................................................................29
2.1. Российская специфика термина «IPO» и законодательный аспект...............................................29
2.2. Общая характеристика российского рынка IPO: основные
количественные и стоимостные параметры..............38
2.3. Роль фондовой биржи при проведении IPO российскими
эмитентами .....................................45
2.4. «Народные» IPO как специфика современного российского рынка
первичных публичных предложений.........................57
3. Влияние IPO на эмитента и стоимость его акций...........70
3.1. Основные показатели, характеризующие результат IPO.......70
3.2. Эффект занижения цены предложения акций..........72
3.3. Процесс ценообразования акций при проведении IPO и основные
факторы на него влияющие.............................86
Заключение............................94
Список использованной литературы......................98
Приложения...........................102ВведениеВ последнее время заметно возрос интерес российских компаний к возможностям выхода на первичный рынок акций. Число предприятий, желающих провести IPO, с каждым годом увеличивается. Летом 2006г. и в начале 2007г. были проведены «народные» IPO НК «Роснефть», Сбербанка России и ВТБ, что вызвало интерес к первичным публичным предложениям не только со стороны институциональных, но индивидуальных инвесторов. Более ста компаний планируют провести IPO в ближайшие два года. Все это определяет актуальность выбранной темы.
Объектом исследования является сегмент фондового рынка – рынок первичных публичных предложений. Предмет исследования – динамика стоимости акций компаний в момент IPO и после проведения IPO.
Объем российского рынка IPO в количественном и денежном выражении имеет пока относительно незначительные размеры, в то же время уже накоплен определенный опыт, позволяющий его проанализировать. В США ежедневно о выходе на рынок IPO заявляют десятки компаний.
В России рынок IPO только начинает развиваться и обладает определенным потенциалом роста, поэтому изучение накопленного годами зарубежного опыта в области IPO, может быть полезным как для эмитентов, так и для инвесторов. В частности, мировая практика IPO выявила устойчивую тенденцию недооценки стоимости акций компании в момент проведения публичного размещения, что выражается в высоких доходностях в первый день торгов. Распространенность данного феномена вызвала определенный интерес среди экономистов, что привело к разработке разнообразных теоретических концепций, объясняющих эффект занижения цены.
В связи с этим возникает два вопроса:
• характерен ли данный эффект для IPO российских компаний и если да, то каковы основные причины недооценки акций российских компаний;
• насколько справедливы для российских IPO зарубежные концепции, объясняющие данный эффект.
Таким образом, цель дипломной работы заключается в изучении опыта российских IPO с точки зрения влияния первоначального публичного предложения на эмитента и его рынок акций, а также проверка на примере российских компаний справедливости зарубежных теоретических концепций.
Для достижения данной цели, необходимо решить следующие задачи:
• изучить теоретические основы IPO: а именно что понимают под IPO в иностранных источниках, какова специфика термина «IPO» в России; основные участники процесса и их основные функции; этапы проведения;
• провести обзор российского рынка IPO в его количественном и стоимостном выражении, в отраслевом разрезе, выявить его специфические черты;
• проверить эффект недооценки акций на примере российских IPO и протестировать основные гипотезы, объясняющие данный эффект;
• рассмотреть основные факторы, влияющие на стоимость акций компании.
Данная работа состоит из трех глав.
Первая глава посвящена теоретическому аспекту IPO. В рамках данной главы рассматриваются трактовки понятия «IPO» в зарубежных источниках, указываются основные цели, преимущества и недостатки первичного публичного предложения, даются теоретические представления об основных этапах реализации процесса IPO, методах проведения публичных предложений акций, его участниках и их функциях.
Содержание второй главы ориентировано на рассмотрение особенностей проведения IPO в России. Проводятся аналогии в западном и российском понимании термина «IPO». Исследуется законодательный аспект проведения IPO. Проводится обзор рынка IPO в России в его количественном и стоимостном выражении, в отраслевом разрезе. Указываются основные черты современного российского рынка IPO.
В третьей главе делается попытка проанализировать влияние первичного публичного предложения на динамику акций компании. В этой главе приводятся фрагменты зарубежных исследований в области IPO, рассматриваются основные зарубежные гипотезы, объясняющие эффект недооценки акций после проведения публичного размещения, а также проводится тестирование гипотез на примере IPO российских компаний и выявляются основные факторы, влияющее на процесс ценообразования акций.Литература1. Конституция Российской Федерации (принята всенародным голосованием 12.12.1993г.).
2. Гражданский кодекс Российской Федерации. Части первая, вторая. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2006. – 448с.
3. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26 декабря 1995г. N 208-ФЗ.
4. О рынке ценных бумаг: Федеральный закон от 22 апреля 1996г. N 39-ФЗ.
5. О внесении изменений в Федеральный закон «О рынке ценных бумаг, Федеральный закон «Об акционерных обществах» и Федеральный закон «О защите прав и законных интересов инвесторов на рынке ценных бумаг»: Федеральный закон от 27 декабря 2005г. N 194-ФЗ.
6. Об утверждении положения о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 22.06.2006г. N 06-68/пз-н.
7. Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 10.10.2006г. N 06-117/пз-н.
8. Об утверждении стандартов эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг: Приказ ФСФР РФ от 16.03.2005г., №05-4/пз-н.
9. Бедоев З. Рынок IPO: кто следующий? // РЦБ – 2006. - №2 – С.38-41.
10. Вавулин Д.А. О вступлении в силу изменений в законодательстве, упрощающих процедуру первичного публичного размещения акций российскими компаниями // Право и экономика – 2006. - №4.
11. Вараниз Д., Швандер О. Листинг ценных бумаг на рынке AIM // РЦБ – 2005. - №15 – С.34-35.
12. Василенко П. Активность компаний на рынке IPO: теоретический аспект // РЦБ – 2006. - №3 – С.36-39.
13. Воробьева И. IR- и PR-активность при поддержке IPO // РЦБ – 2006 - №12 – С.31-32.
14. Гвардин С.В. IPO: стратегия, перспективы и опыт российских компаний. – М.: Вершина, 2007. – 264с.
15. Деришева О., Федоров А. ОАО «НК Роснефть»: «Народное IPO» с биржевым обращением // РЦБ – 2006. - №17.
16. Кочетков В. Публичные отношения для публичного размещения // РЦБ – 2005 - №21 – С.41-43.
17. Марголит Г., Ивакин Д. IPO: куда качнется маятник? // РЦБ – 2005. - №21 – С.46-49.
18. Миркин Я.М. Англо-русский толковый словарь по банковскому делу, инвестициям и финансовым рынкам. Свыше 10 000 терминов – М.: Альпина Бизнес Букс, 2006. – 424 с.
19. Мозжухов А. IPO на российском рынке: законодательные новации // Финансовый директор – 2006. - №7-8.
20. Напольнов А.В. Первичное публичное размещение акций // Инвестиционный банкинг – 2006. - №2.
21. Нетесова А. Основные этапы IPO // Финансовый директор – 2004. - №12.
22. Новикова О., Васильева Д. AIMING AIM // РЦБ – 2005. - №21 – С.51-53.
23. Опарин С., Приходина Ю. Публичное размещение ценных бумаг: рынок в ожидании законодательных перемен // Биржевое обозрение – 2005. - №11 - С.22-23.
24. Петров В., Вербицкий В. Роль корпоративного управления и независимых директоров при подготовке IPO // Биржевое обозрение – 2005. - №11.
25. Потемкин А. IPO вчера, сегодня, завтра…// Биржевое обозрение – 2005. -№5 – С.4-7.
26. Ринк О., Чепракова А. IPO и финансовые коммуникации: бракосочетание с инвесторами // Биржевое обозрение – 2006. - №5 - С.21-22.
27. Таранкова Е. Слагаемые успешного проведения IPO // Биржевое обозрение – 2005. - №5 – С.16-18.
28. Тиссен И. Будет ли 2006-й годом IPO российских компаний? // Биржевое обозрение – 2006. -№3 – С.10-12.
29. Туктаров Ю. Методы публичной продажи акций (IPO) // РЦБ – 2006. - №10 – С.30-33.
30. Ульянова Д. IPO: вопросы не нашедшие отражения в законодательстве // РЦБ – 2005. - №15 – С.49-51.
31. Хмыз О.В. Американские депозитарные расписки в России // Финансовый менеджмент – 2002. - №6.
32. Хорррокс П., Тихонова Ю. Выход на AIM // РЦБ – 2007. - №5 – С.62-66.
33. Аналитический отдел журнала РЦБ Начальные доходности IPO-акций на российском рынке // РЦБ – 2005. - №15.
34. Jay R.Ritter and IVO WELCH «A Rewiew of IPO Activity, ricing, and Allocations» // The journal of finance, vol. LVII, NO.4 AUGUST 2002.
35. Jay R.Ritter «Some Factoids About the 2006 IPO Market», December 29, 2006. http://bear.cba.ufl.edu/ritter.
36. T.Loughran, J.R.Ritter, k.rydqvist «Initial Public Offerings: International Insights» // Pasific-basin Finance Journal. June 28, 2006. Vol.2, pp. 165-199.
37. www.adr/narod.ru
38. www.bloomberg.com
39. www.cbr.ru
40. www.gaap.ru
41. www.ipocongress.ru
42. www.ipohome.com
43. www.londonstockexchange.com
44. www.micex.ru
45. www.offerings.ru
46. www.reuters.ru
47. www.rts.ru
48. www.sec.gov
49. www.standardandpoors.ru
|
|