СодержаниеВВЕДЕНИЕ 3rn1. ДИВИДЕНДНАЯ ПОЛИТИКА И ЕЕ ФОРМИРОВАНИЕ В СОВРЕМЕННЫХ УСЛОВИЯХ 5rn1.1. Сущность и теории дивидендной политики предприятия 5rn1.2. Современные условия функционирования предприятий и их влияние на дивидендную политику 10rn1.3. Виды дивидендной политики и порядок ее формирования 21rn2. АНАЛИЗ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИrnИ ЕЕ ВЛИЯНИЕ НА РЫНОЧНУЮ АКТИВНОСТЬ ОАО «ЛУКОЙЛ» 32rn2.1. Организационно-экономическая характеристика предприятия 32rn2.2. Анализ дивидендной политики ОАО «Лукойл» 38rn2.3. Влияние дивидендной политики на рыночную капитализацию и стоимость капитала предприятия 55rn3. ПОВЫШЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДИВИДЕНДНОЙ ПОЛИТИКИrnОАО «ЛУКОЙЛ» 73rn3.1. Предложения по оценке эффективности дивидендной политики 73rn3.2. Основные направления совершенствования дивидендной политики предприятия 77rnЗАКЛЮЧЕНИЕ 83rnСПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ 87ВведениеВ функции финансового менеджера входят разработка и обоснование предложений по распределению чистой прибыли и формировании. денежных фондов предприятия. При этом важнейшими задачами являются согласование дивидендной и инвестиционной политики и обеспечение оптимальных пропорций между реинвестированием прибыли и использованием ее на потребление.rnОсобое внимание дивидендной политике уделяют открытые акционерные общества. Менеджеры таких предприятий должны не только заботиться о рациональном распределении прибыли на накопление и потребление, но и учитывать реакцию фондового рынка на повышение или снижение дивидендов. Информация о дивидендной политике открытых акционерных обществах тщательно отслеживается участниками финансового рынка, заинтересо¬ванными лицами. rnДивидендная политика предприятия представляет собой свод правил, в соответствии с которыми каждая компания решает для себя проблему распределения чистой прибыли, полученной в результате хозяйственной деятельности. Основная трудность при формировании дивидендной политики – найти оптимальные пропорции между потребляемой и капитализируемой частями прибыли. Первая направляется на дивидендные выплаты акционерам, вторая может быть реинвестирована в бизнес. rnТак как стратегическая задача менеджмента любой компании – максимизация богатства акционеров, то и дивидендная политика должна строиться с учетом интересов последних. Однако было бы заблуждением считать, что наилучшим решением для владельцев акций является выделение на дивидендные выплаты большей части прибыли. Дело в том, что максимизация богатства акционеров предполагает не только увеличение их текущих доходов, но и долгосрочный рост стоимости компании. И здесь нужно вспомнить о том, что нераспределенная прибыль – важнейший источник собственного капитала, который можно вложить в развитие бизнеса.rnВышеперечисленные обстоятельства обусловили важность и актуальность выбранной темы дипломной работы: «Дивидендная политика предприятия в современных условиях». Целью написания данной работы является изучение методики формирования дивидендной политики предприятия и оценки ее эффективности. Для достижения цели исследования в ходе работы были поставлены и решены такие основные задачи:rn1. Рассмотрены основные теории дивидендов и основные виды дивидендной политики.rn2. Рассчитаны и проанализированы показатели, характеризующие дивиденд¬ную политику предприятия и рыночную стоимость его акций.rn3. Проанализирована связь дивидендной политики предприятия с рыночной капитализацией предприятия и средневзвешенной стоимостью капитала.rn4. Рассмотрены основные преимущества и недостатки дивидендной политики предприятия и оценена ее эффективность. rnПредметом исследования является дивидендная политика предприятия. Объектом исследования является открытое акционерное общество «Лукойл», имеющее устойчивый рост рыночной капитализации и стабильную дивидендную историю, что дало возможность проанализировать показатели дивидендной политики в динамике.rnПри написании работы были использованы труды зарубежных и отечественных экономистов, в частности Бригхема Ю. и Гапенски Л., Этрилла П., В.В. Ковалева, Е.И. Шохина и др. При исследовании показателей дивидендной политики были использованы такие методы анализа, как факторный анализ, динамический анализ, анализ регрессионных зависимостей.ЗаключениеДивиденды представляют собой денежный доход акционеров и в определенной степени показывают, насколько успешно работает коммерческая организация, в акции которой они вложили свои средства. Большая часть предприятий основным источником финансирования своей деятельности считает реинвестированную прибыль.rnВажнейшей задачей дивидендной политики является оптимальное сочетание интересов акционеров с необходимостью достаточного финанси¬рования развития предприятия. Чем большая часть чистой прибыли направляется на выплату дивидендов, тем меньшая часть остается на самофинансирование, что ведет к сокращению темпов роста собственного капитала, выручки и платежеспособности. Вместе с тем, если акционеры не получат достаточной прибыли на инвестированный капитал и начнут избавляться от ценных бумаг данного предприятия, снизится его рыночная стоимость и нынешние собственники утратят контроль над акционерным капиталом.rnВ теории финансов получили известность три подхода к обоснованию оптимальной дивидендной политики: теория иррелевантности дивидендов, теория существенности дивидендной политики, теория налоговой дифференциации.rnИзвестная теория Модильяни-Миллера утверждает, что при соблюдении ряда условий дивидендная политика не оказывает на рыночную стоимость предприятия и доходы его владельцев никакого воздействия ни в текущем периоде, ни в перспективе, т.к. эти параметры зависят от суммы всей формируемой прибыли, а не только ее распределяемой части. Но поскольку теория действует только при наличии ряда ограничений, которые в реальности отсутствуют (например, отсутствие налогообложения), на практике она неприменима.rn«Теория предпочтительности дивидендов», авторами которой являются Д. Гордон и Д. Линтер, показывает, что каждая единица дохода, выплаченная инвесторам в виде дивидендов, уже очищена от риска и поэтому стоит больше, чем доход, получение которого отложено на будущее. Следовательно, максимизация дивидендных выплат предпочтительнее капитализации дохода. Возражения противников данной теории в основном сводятся к тому, что использовать аргумент наличия фактора риска нельзя, т.к. выплаченные дивиденды акционер реинвестирует в акции данного или другого предприятия. Фактор риска учитывается индивидуально каждым инвестором и зависит от общего уровня риска хозяйственной деятельности, а не от характеристик дивидендной политики.rn«Теория минимизации дивидендов» (теория налоговых предпочтений) заключается в том, что эффективность дивидендной политики определяется возможностью минимизации налоговых выплат по текущим и предстоящим выплатам собственникам. Вследствие того, что на западе налогообложение дивидендов, как правило, выше чем будущих доходов (с учетом ставки налогообложения, фактора текущей стоимости денег), предпочтительна капитализация дивидендов. Однако такая политика может не устроить многих мелких акционеров, нуждающихся в текущих выплатах.rnСреди факторов, влияющих на дивидендную политику, можно выделить следующие. Факторы, характеризующие потребности предприятия в дополнительном финансировании (например, разработка новых инвестиционных проектов, необходимость увеличения капитала для оказания противодействия поглощению со стороны конкурента, необходимость платежей по ранее взятым кредитам и т.п.). Факторы, характеризующие возможности предприятия привлекать финансовые ресурсы из внешних источников или использовать дополнительные внутренние источники:rn• способность предприятия увеличить объем прибыли путем реструктуризации производства, сокращения непроизводительных затрат, снижения себестоимости продукции, достаточность резервов, сформированных в предшествующем периоде, и т.д.;rn• стоимость привлечения дополнительного акционерного капитала;rn• стоимость привлечения дополнительного заемного капитала в различных формах (товарный, вексельный, банковский кредит, облигационный заем).rnВозможности привлечения внешних источников финансирования как в виде акционерного, так в виде заемного капитала зависят как от конъюнктуры финансовых рынков, так и состояния самого предприятия, восприятия его как заемщика или эмитента со стороны других участников рынка. Таким образом, будущие решения в области дивидендной политики формируются под воздействием прежней кредитной и дивидендной истории предприятия (под дивидендной историей мы понимаем условия, сроки, периодичность, абсолютные размеры и динамику выплаты дивидендов, прецеденты нарушения прав на получение дивидендов со стороны эмитента на протяжении периода существования акционерного общества).rnВ мировой практике разработаны различные варианты дивидендных выплат: методика постоянного процентного распределения прибыли, методика фиксированных дивидендных выплат, методика выплаты гарантированного минимума и экстра-дивидендов, методика выплаты дивидендов по остаточному принципу, методика выплаты дивидендов акциями.rnС целью оценки эффективности дивидендной политики были проанализированы показатели выплаты дивидендов ОАО «Лукойл», такие как: уровень дивидендных выплат на акцию, прибыль на акцию, фактическая и номинальная норма дивиденда, дивидендный выход, коэффициент «цена-доход», соотношение рыночной и номинальной стоимости акций.rnАнализ этих показателей в динамике показал увеличение доходности акций компании, а следовательно, и их рыночной стоимости, что свидетельствует о повышении прибыльности компании и высокой оценке ее акций инвесторами.rnТакже была рассчитана средневзвешенная стоимость капитала компании. Стоимость капитала характеризует уровень рентабельности инвестированного капитала, необходимого для обеспечения высокой рыночной стоимости предприятия.rnОсновными источниками капитала ОАО «Лукойл» являются акционерный капитал и долгосрочные кредиты и займы. Средневзвешенная стоимость капитала в 2005 г. составила 1,59%, а в 2006 г. – 2,17%. Факторный анализ средневзвешенной стоимости капитала выявил, что увеличение стоимости капитала связано с увеличением доли акционерного капитала в общей сумме источников и с повышением дивидендов на акцию.rnРыночная капитализация акционерной компании – это стоимость всех ее акций, т. е. цена, которую необходимо было бы заплатить в случае ее покупки (если не учитывать изменение цен акций в процессе их скупки). Анализ рыночной капитализации ОАО «Лукойл» показал, что капитализация компании постоянно возрастает и в 2006 г. составила 74807 млн. долл., что в 1,55 раза превышает стоимость активов компании.rnВ целом анализ показателей деятельности компании свидетельствует об эффективности дивидендной политики ОАО «Лукойл». Главным преимуществом дивидендной политики компании является прозрачность ее деятельности и постоянная на протяжении 13 лет дивидендная политика, что способствует доверию акционеров к компании, а следовательно, и росту рыночной цены ее акций.Литература1. Федеральный Закон РФ «Об обществах с ограниченной ответствен¬ностью» №231-ФЗ от 18.12.2006 г.rn2. Федеральный Закон РФ «Об акционерных обществах» №208-ФЗ от 26.12.1995 г.rn3. Бердникова Т.Б. Анализ и диагностика финансово-хозяйственной деятельности предприятия: Учеб. пособие. – М.: ИНФРА-М, 2007. – 215 с.rn4. Бланк И.А. Финансовая стратегия предприятия. – М.: Ника-Центр, 2004rn5. Бочаров В.В. Инвестиции: Учебник для вузов. – СПб.: Питер, 2004rn6. Брег С. Настольная книга финансового директора: Пер. с англ. – 2-е изд., испр. и доп. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005.rn7. Валдайцев В.С. Оценка бизнеса. Учебник. – М.: Проспект, 2004rn8. Гаврилова А.Н. Финансы организаций (предприятий): учебник. – М.: КНОРУС, 2007.rn9. Ефимова О.В., Мельник М.В. Анализ финансовой отчетности: Учебник. – М.: Омега-Л, 2004rn10. Забелина О.В. Финансовый менеджмент: учеб. пособие. – М.: Экзамен, 2004. – 222 с.rn11. Карасева И.Н. Финансовый менеджмент: Учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2006. – 335 с.rn12. Карелин В.С. Финансы корпораций : учебник. – М. Дашков и Кº, 2005, 619 с.rn13. Ковалев В.В. Финансы организаций (предприятий): учебник. – М.: Проспект, 2006. – 352 с.rn14. Ковалев В.В. Курс финансового менеджмента: учеб. – М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2008. – 448 с.rn15. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчётности. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 432 с.rn16. Колчина Н.В., Поляк Г.Б. и др. Финансы предприятий. – М.: «ЮНИТИ-ДАНА», 2005.rn17. Леонтьев В.Е. Финансовый менеджмент: учебник. – М.: Элит, 2005. – 558 с.rn18. Лихачева О.Н. Финансовое планирование на предприятии М.: ООО «ТК Велби», 2005.rn19. Миронов М.Г., Замедлина Е.А., Жарикова Е.В. Финансовый менедж¬мент. Учебное пособие. – М.: Экзамен, 2004rn20. Пивоваров К.В. Финансово-экономический анализ хозяйственной деятельности коммерческих организаций. – М.: Дашков и К, 2004. – 120 с.rn21. Подшиваленко Г.П. и др. Инвестиции: учебное пособие/ Г.П. Подшива¬ленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова и др. – М.: КНОРУС, 2006. – 200 с.rn22. Попова Р.Г. Финансы предприятий. – СПб.: Питер, 2007. – 208 с.rn23. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. – М.: Дело, 2004. – 272 с.rn24. Савицкая Г.В. Экономический анализ: учеб. – М.: Новое знание, 2005. – 651 с.rn25. Скляренко В.К., Прудников В.М. Экономика предприятия: Учебник. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 528 с.rn26. Титов В.И. Экономика предприятия: учебник. – М.: Эксмо, 2008. – 416 с.rn27. Финансы организаций (предприятий): учеб. для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям./ Под ред. Н.В. Колчиной. – М.: ЮНИТИ, 2007. – 382 с.rn28. Чернова Е.Л. Финансы, деньги, кредит: учеб. пособие. – М.: Проспект, 2005. – 208 с.rn29. Чуев И.Н., Чуева Л.Н. Комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности: Учебник для вузов. – М.: Дашков и К, 2006. – 358 с.rn30. Шеремет А.Д. Комплексный анализ хозяйственной деятельности. – М.: ИНФРА-М, 2006. – 415 с.rn31. Финансовый менеджмент: теория и практика. – М.: т.к. Велби, из-во Проспект, 2006. – 1016 с. rn32. Финансовый менеджмент: теория и практика/ Под ред. Стояновой Е.С. - М.: «Перспектива», 2004, 366 с.rn33. Экономический анализ: учебник для вузов./ Под ред. Л.Т. Гиляровской. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. – 615 с.rn34. Этрилл П. Финансовый менеджмент для неспециалистов./ Пер. с англ. под ред. Е.Н. Бондаревской. – СПб.: Питер, 2006. – 608 с.rn35. Бочкова С.В. Факторы, определяющие корпоративную дивидендную политику.// Управление корпоративными финансами, 2006 – № 3rn36. Дегтярев А.А. Факторы дивидендной политики и их классификация. // Финансовый менеджмент, 2005. – №3 rn37. Антонец О. Выбор дивидендной политики.// Директор-Инфо, 2007. – №33rn38. Фридкин Л. Дивиденды: кому, зачем и сколько. // Экономическая газета, 2007. – №49(666)rn39. Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия. // Финансовые исследования, 2006. – №7rn40. Лукашов А.В. Поведенческие корпоративные финансы и дивидендная политика фирмы.// Управление корпоративными финансами. – 2004. – №2, С. 35-47.
|
|
