Содержание
Глава I. Инвестиционная политика фирмы в условиях российской экономики
1.1. Определение инвестиционной политики компании
1.2. Источники инвестирования фирмы
1.3. Теория портфеля и модель оценки доходности финансовых активов
Глава II. Оценка инвестиционной политики компании ОАО «»
2.1. Анализ инвестиционного портфеля ОАО «»
2.2. Оценка инвестиционной привлекательности портфеля ОАО «»
2.3. Размещение инвестиционного портфеля на рынке
Глава III. Разработка диверсифицированного инвестиционного портфеля
Введение
При формировании портфеля был использован индикативный метод и экспертные оценки.
ИК «ЕВРОФИНАНСЫ» разработан индикатор инвестиционной привлекательности для отбора акций в агрессивный портфель акций первого эшелона, который отражает логические связи критериев отбора, указанных выше.
Индикатор рассчитывается по следующей формуле:
где,
Ii – текущее значение индикатора, рассчитанное с точностью до трех знаков после запятой;
Xi = Vi/Vmin, где Vmin - объем сделок в рублях по одной из акций выборки, который является минимальным в сравнении с другими акциями данной выборки, Vi - объем сделок в рублях по i-той акции, i= от 1 до n, n – число акций выборки.
Объем сделок взят за 1 полугодие 2005г.
Yi = Ri/Rmin, где Rmin - рост рыночной стоимости в процентах одной из акций выборки, который является минимальным в сравнении с другими акциями данной выборки, Ri - рост рыночной стоимости в процентах i-той акции, i= от 1 до n, n – число акций выборки.
Рост рыночной стоимости взят с 05.01.04 (базовый уровень = 100%) по 07.09.06.
Zi = (P/E)i/(P/E)min, где (P/E)min –отношение капитализации компании эмитента на 07.09.04 к чистой прибыли эмитента за 2004г. по одной из акций выборки, которое является минимальным из положительных отношений по акциям данной выборки, (P/E)i - отношение капитализации компании эмитента на 07.09.05 к чистой прибыли эмитента за 2004г., приходящееся на i-тую акцию, i= от 1 до n, n – число акций выборки.
Vmin = 215 864 902,25 руб.,
Rmin = 38%,
(P/E) min= 4,113.
Расчет величины индикатора инвестиционной привлекательности приведен в приложении (см.табл. в Приложении 3).
Кроме расчета индикатора инвестиционной привлекательности, при отборе акций в портфель также используются экспертные оценки аналитиков и трейдеров ИК «ЕВРОФИНАНСЫ», сделанные по каждой i-той акции выборки, в отношении перспектив роста и ее рыночной стоимости по 10-балльной шкале.
Таблица 2
Акции Экспертная оценка потенциала роста акций по 10-балльной шкале на сентябрь 2004г.
РАО ЕЭС – акции обыкновенные 10
ЛУКойл НК – акции обыкновенные 10
Ростелеком – акции обыкновенные 9
Сбербанк – акции обыкновенные 9
Сургутнефтегаз – акции обыкновенные 8
ТрансНефть - акции привилегированные 8
МосЭнерго - акции обыкновенные 7
РАО ЕЭС – акции привилегированные 7
УралСвязьИнформ – акции обыкновенные 6
Аэрофлот - акции обыкновенные 6
ГМКННик5 - акции обыкновенные 5
Авто ВАЗ-3 - акции обыкновенные 4
Авто ВАЗ-2 - акции привилегированные 4
СаратовЭнерго – акции привилегированные 3
Дальэнерго - акции привилегированные 3
Дальэнерго - акции обыкновенные 3
ЮКОС – акции обыкновенные 2
Сибнефть - акции обыкновенные 2
Акции, прошедшие отбор, распределяются в портфеле по следующим критериям:
отраслевому;
инвестиционной привлекательности.
Доли в портфеле акций различных отраслей определены на основании экспертной оценки аналитиков и трейдеров ИК «ЕВРОФИНАНСЫ».
Таблица 3
Отрасль Доля в портфеле, %
Нефть 55
Энергетика 25
Другие 20
Итого 100
С точки зрения индикативного планирования, чем больше значение индикатора инвестиционной привлекательности по i-той акции, отобранной в портфель, тем большую долю в портфеле занимает эта акция. Доли конкретных акций в портфеле убывают с шагом в 1,5-3%.
С целью анализа выгодности агрессивного портфеля акций первого эшелона, его необходимо сопоставить с динамикой капитализации всего рынка акций. Изменение капитализации рынка адекватно отражается индексом НФА-7, разработанным «Национальной фондовой ассоциацией» и Финансовой академией при Правительстве РФ совместно с ИК «ЕВРОФИНАНСЫ».
Индекс НФА-7 представляет собой индекс, рассчитанный на основе значений цен 7 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в Секции фондового рынка ММВБ, обороты по которым составляют более 90% от оборотов всего российского рынка акций.
Начальное значение индекса, рассчитанное на 31 декабря 2005 г., составляет 100. Пересчет значений индекса НФА-7 производится на конец торгового дня на основе цен закрытия, полученных от ММВБ.
В базу расчета индекса НФА-7 входят следующие акции (сентябрь 2006г.):
РАО ЕЭС – акции обыкновенные
РАО ЕЭС – акции привилегированные
Сбербанк – акции обыкновенные
Мосэнерго – акции обыкновенные
ЛУКойл НК – акции обыкновенные
Сургутнефтегаз – акции обыкновенные
Ростелеком – акции обыкновенные
И так, при формировании инвестиционного портфеля применялись две оценочные методики – индикативная и экспертная.
2.3. Размещение инвестиционного портфеля на рынке
Результаты выбора акций для формирования портфеля представлены в таблице 4.
Таблица 4
Акции Индикатор инвестиционной привлекательности Экспертная оценка потенциала роста акций по 10-ти бальной шкале на май 2006г. Акции, отобран.в портф.
РАО ЕЭС – акции обыкновенные 16,327 10 +
ЛУКойл НК – акции обыкновенные 9,984 10 +
Ростелеком – акции обыкновенные 9,814 9 +
ГМКННик5 - акции обыкновенные 9,797 5
Сбербанк – акции обыкновенные 9,070 9 +
ЮКОС – акции обыкновенные 6,621 2
Сургутнефтегаз – акции обыкновенные 6,077 8 +
МосЭнерго - акции обыкновенные 4,423 7 +
ТрансНефть - акции привилегированные 4,304 8 +
РАО ЕЭС – акции привилегированные 3,290 7 +
УралСвязьИнформ – акции обыкновенные 3,274 6
Авто ВАЗ-3 - акции обыкновенные 3,148 4
Авто ВАЗ-2 - акции привилегированные 2,985 4
Аэрофлот - акции обыкновенные 1,679 6
Дальэнерго - акции привилегированные 1,184 3
Сибнефть - акции обыкновенные 1,177 2
Дальэнерго - акции обыкновенные 1,157 3
СаратовЭнерго – акции привилегированные -1,214 3
В диаграммах 1-3 представлено сравнение акций внутри выбранной совокупности по отобранным критериям. По каждой акции рассчитан индикатор инвестиционной привлекательности и даны экспертные оценки потенциала роста акций. На этой основе отобраны восемь акций в агрессивный портфель первого эшелона (см.табл. Приложения 6)
Литература
1. Налоговый Кодекс РФ
2. Федеральный Закон от 26.12.1995 г. № 2084ФЗ «Об акционерных обществах».
3. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
4. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. N 39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»
5. Федеральный закон от 9 июля 1999 г. N 160-ФЗ «Об иностранных инвестициях в Российской Федерации»
6. Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 04.01.2002 №1/ПС «Об утверждении положений о требованиях, предъявляемых к организаторам торговли на рынке ценных бумаг».
7. Постановление федеральной комиссии по рынку ценных бумаг от 18.06.2003 № 03-30/ПС. «О стандартах эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг».
8. IPO как путь к успеху. /Стивен Блоуэрс, Питер Гриффит, Томас Милан. – М.: Эрнст энд Янг, 2002.
9. Абрамов С.И. Инвестирование. – М.: ИНФРА-М, 2000
10. Бард В. С. Финансово-экономический комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. - М: Финансы и статистика, 2003.
11. Бланк И.А. Основы инвестиционного менеджмента. - М.: Ника-Центр, 2001
12. Бланк И.А. Управление формированием капитала - М.: Ника-Центр, 2001
13. Бочаров В. В. Инвестиционный менеджмент. - СПб: Питер, 2002.
14. Вахрин П. И. Инвестиции: Учебник. - М.: «Дашков и Ко», 2002.
15. Игошин Н. В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. - М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.
16. Крушвиц Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов. - СПб: Питер, 2000.
17. Пиков В. П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. - СПб: Питер, 2001.
Финансовый менеджмент теория и практика/ Под ред. Е.С. Стояновой М.: Перспектива 2004 г.
18. Бочаров В.В. Инвестиции. Инвестиционный портфель. Источники финансирования. Выбор стратегии. - С.-П.: Питер, 2003
19. Булатов А.С. Экономика – М.: Бек, 2001.
20. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: финансовый аспект - М.: Теис, 2000.
21. Гулькин П. Г. Венчурные и прямые частные инвестиции в России: теория и десятилетие практики. – СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2003. – 240 с.
22. Гулькин П. Г. Практическое пособие по первоначальному публичному предложению акций (IPO). – СПб.: Аналитический центр «Альпари СПб», 2002.
23. Деева А.А. Инвестиции - М.: Экзамен, 2004.
24. Дробизина Л.А. Финансы. Денежное обращение. Кредит. – М.: Юнити, 2000.
25. Жданов В.П. Организация и финансирование инвестиций. – М.: Наука, 2000
26. Кикоть И.И. Финансирование и кредитование инвестиций. – Минск: Высшая школа, 2003.
27. Пособие для эмитентов по процедурам эмиссии и листинга ценных бумаг в Российской Федерации. / Проект Тасис ИНВАС Консультационные услуги по инвестициям на фондовых рынках. – М.– 2000.
28. Самсонов Н.Ф. Финансовый менеджмент. – М.: Финансы, 2000.
29. Сергеев И.В, Вертенникова И.И., Яновский В.В. Организация и финансирование инвестиций - М.: Финансы и статистика, 2003
30. Шарп У.Ф., Александер Г.Д., Бейли Д.В. Инвестиции/ Пер. с англ. - М.: Инфра-М, 1997.
31. Шеремет А. Д., Сайфуллин Р. С. Финансы предприятий. - М., Инфра -М., 1998г.
32. Глазунов В.Н. Инновационная политика предприятия.//Финансы. — 2003. — № 12.
33. Дробышева И. Иностранные инвесторы предпочитают 100 процентов контроля // Золотой рог.- 2004.- 24 февраля.
34. Камински M. Прямые иностранные инвестиции // Финансы и кредит.- № 5. – 2004.
35. Кондратенко Е. Инвестиционные ресурсы - проблемы аккумуляции. – Экономист. - №7 - 2003.
36. Львов Д. С. Об оценке эффективности функционирования крупномасштабных хозяйственных объектов // ЭММ. - 2005 . -Т. 32. Вып. 1.
37. Потемкин А. IPO: как это должно быть по-русски // Профиль. 2005. - №5.
|
