СодержаниеСОДЕРЖАНИЕ
Введение
5
Глава I – Основные понятия в оценке бизнеса
8
I.1. Цели оценки стоимости компании
8
I.2. Виды стоимости
10
I.3. Факторы, влияющие на стоимость компании
14
I.4. Нормативное регулирование оценочной деятельности. Требования к проведению оценки
18
Глава II – Методология оценки бизнеса: подходы и методы оценки
23
II.1 Стандарты в оценке стоимости бизнеса
23
II.2. Доходный подход к оценке стоимости бизнеса
26
II.2.1. Метод прямой капитализации
27
II.2.2. Метод дисконтирования денежный потоков
27
II.2.3. Расчет ставки дисконта
34
II.3. Сравнительный подход к оценке стоимости бизнеса
42
II.4. Затратный подход. Его особенности 47
II.5. Сравнительная характеристика подходов к оценке стоимости бизнеса
50
Глава III – Стоимость компании «Альфа-Групп» как основной критерий эффективности бизнеса
54
III.1 Организация Консорциума «Альфа-Групп»
54
III.2. Анализ финансовой деятельности компании.
55
III.3. Оценка стоимости компании методом дисконтированния денежных потоков
68
III.4. Оценка компании по стоимости чистых активов
79
III.5. Сопоставление результатов оценки
82
Заключение
89
Список литературы
90
Приложени 1 92
Приложение 2
94ВведениеВВЕДЕНИЕ
Середина 1990-х годов стала временем зарождения и развития фондового рынка в России. С окончанием «ваучерной» приватизации началось перераспределение собственности, в ходе которого значительные (или контрольные) пакеты акций начали приобретать профессиональные инвесторы, а также компании — лидеры своих отраслей.
В работе рассматривается не только российский опыт в определении стоимости компаний, но международный опыт, а также возможности его использования в российских условиях. Рассматриваются риски, присущие российской экономике и фондовому рынку, особенностей законодательства о корпоративном управлении и в связи с этим возможность прямого применения классических методов оценки компаний.
Актуальность данной темы связана с потребностью российской экономики в капиталовложениях. Стоимость компании является интегральным показателем эффективности открытого акционерного общества, качества его руководства. С другой стороны, чем больше стоимость компании, тем больше (при прочих равных условиях) объем инвестиций, на который может претендовать компания.
Все компании, акции которых свободно обращаются на рынке ценных бумаг, неизбежно сталкиваются с необходимостью создания стоимости для своих акционеров. Каждой из них приходится прокладывать собственный путь к цели, исходя из своих стартовых позиций и индивидуальных установок.
Существуют различные способы оценки стоимости компании. Не последнюю роль при этом играют здравый смысл и интуиция. Простор для творчества в этой области огромен, особенно в России, где нет ни развитого фондового рынка, ни мощных рейтинговых агентств и инвестиционных компаний, ни накопленной за многие годы статистики для проведения сравнительного анализа.
Стоимость компании как действующего организма часто необходимо определить, если рассматривается возможность покупки или продажи. В тоже время владелец и менеджеры заинтересованы в повышении стоимости компании.
Стоимость и ее оценка сегодня важнее, чем когда-либо, но концепция стоимости бессмысленна и бесполезна, если стоимость нельзя измерить и увеличить.
Как показывает практика, увеличение стоимости для акционеров не противоречит долгосрочным интересам других заинтересованных сторон. Успешно действующие компании создают сравнительно больше стоимости для всех участников - потребителей, работников, правительства (через выплачиваемые налоги) и поставщиков капитала. Однако есть и другие причины - концептуальные по своей сути, по которым следует принять систему, ориентированную на стоимость для акционеров. Во-первых, стоимость - лучшая из известных мер результатов деятельности. Во-вторых, держатели акций - единственные участники корпораций, которые, заботясь о максимальном повышении своего благосостояния, одновременно способствуют повышению благосостояния всех других. И, наконец, компании, работающие неэффективно, неизбежно столкнуться с утечкой капитала.
Менеджер, ориентированный на стоимость, должен оценивать свое предприятие и использовать любые возможности для создания дополнительной стоимости. И, наконец, что самое важное, надо выбрать и привить всем звеньям организации философию управления стоимостью.
По сути дела, переход на стоимостные принципы управления имеет два аспекта. Во-первых, нужно осуществить структурную перестройку, чтобы высвободить стоимость, заключенную в компании. Второй аспект управления стоимостью: стоимостной подход к руководству компанией после реорганизации. Это предполагает выбор приоритетов исходя из принципов создания стоимости; переориентацию систем планирования, оценки результатов деятельности и материального поощрения на показатель стоимости для акционеров; установление взаимоотношений с инвесторами на основе стоимости.
Менеджеры, применяющие метод дисконтированного денежного потока для оценки стоимости и уделяющие должное внимание наращиванию долгосрочного свободного денежного потока, будут вознаграждены повышением цен на акции компании. Свидетельства, которые дает рынок, более чем убедительны.
Стоимость компании определяется ее дисконтированными денежными потоками, и новая стоимость создается только тогда, когда компания получает такую отдачу от инвестированного капитала, которая превышает затраты на привлечение капитала.
Стоимость компании - объект стратегического управления. Сейчас у менеджеров высшего звена стало появляться понимание того, что в конечном итоге эффективность управления предприятием определяется не его ликвидностью или рентабельностью, не величиной прибыли, а увеличением "цены" бизнеса. Это значит, что грамотно управляемое предприятие со временем увеличивает свою стоимость, а, следовательно, величина стоимости не только предмет фискальных интересов государства, но и объект стратегического планирования, мониторинга и управления.
Анализ научной литературы по проблемам оценки бизнеса показал, что важнейшие аспекты данной проблемы рассматриваются в работах:
• зарубежных ученых: Т. Коупленда, Т. Коллера и Дж. Муррина, А. Демодарана, М. Скотта, Ф. Блэка и М. Шоулза и др.
• отечественных ученых: А.Г. Грязновой, С.В. Валдайцева, Г.И. Сычевой, Е.Б. Колбачева, В.А. Сычева, В.В. Павловцава, и др.
Целью данной работы является оценка стоимости Консорциума «Альфа-Групп» в целях его приобретения.
Логика поставленной цели обусловила необходимостью решения следующих задач
• сделать обзор нормативной базы, регулирующей оценку стоимости бизнеса, а также требований к оценке стоимости согласно существующим Стандартам;
• выявить влияние как экономических, так и внеэкономических факторов (особенности законодательства, уровень развития рыночной инфраструктуры и т.п.) на стоимость компании;
• дать сравнительный анализ, а также выявить особенности подходов и методов к оценке стоимости бизнеса;
• исследовать способы измерения и вознаграждения рыночного риска в целях расчета адекватной ставки дисконта;
• проиллюстрировать практическое применение методов, изложенных в работе на примере компании «Альфа-Групп»
Структура работы. Квалификационной работы состоит из введения, трех глав, заключения и списка литературы.ЛитератураСписок литературы:
Нормативные документы:
1. Федеральный Закон от 29.07.1998г. №135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации».
2. Постановление Правительства Российской Федерации от 20 августа 1999 г. № 932 «Об уполномоченном органе по контролю за осуществлением оценочной деятельности в Российской Федерации»
3. Постановление Правительства от 7 июня 2002 г. N 395 о принятии Положения о лицензировании оценочной деятельности в Российской Федерации
4. Постановление Правительства Российской Федерации от 6 июля 2001 г. №519 «Об утверждении стандартов оценки»
5. Приказ Минфина РФ и ФКЦБ "О порядке оценки стоимости чистых активов акционерных обществ" от 5 августа 1996 г. №№ 71, 149.
6. Стандарты по оценке бизнеса ASA (Американского Общества оценщиков)
Книги:
7. «Финанс.» 10- 16 ноября 2003 №35
8. «Финанс.» 27- октября – 2 ноября 2003 №33
9. Black F. and Shouls M. The valuation of option contracts and a test of market efficiency. Journal of Finance
10. Damodaran, A., Investment Valuation. New York, 1996
11. International Valuation Standards 2001, International Valuation Standards Committee, IVSC, 2001
12. Введение в финансовый менеджмент, В.В. Ковалев, М., Финансы и статистика, 2003 г.
13. Введение в финансовый менеджмент, Ковалев В. В., Финансы и статистика, 2003
14. «Конкурентоспособность предприятия: подходы к обеспечению, критерии, методы оценки», Кротков А.М., аспирант, старший преподаватель кафедры «Финансовый менеджмент» МГТУ «Станкин» Еленева Ю.Я., к.т.н., доцент, заведующая кафедрой «Финансовый менеджмент» в МГТУ «Станкин»,
директор Центра «Станкин-консалтинг», Маркетинг в России и за рубежом №6 / 2001
15. Корпоративные финансы, В.В. Бочаров, В.Е. Леонтьев, Спб., Питер, 2002
16. "Мастерство", Серия "Мастерство"—Библиотека журнала "Эксперт", М.; "Олимп-Бизнес", 1998, с. 29
17. Методы оценки инвестиционных проектов, Ковалев В. В., Финансы и статистика, 2000
18. Оценка бизнеса – под ред. А.Г. Грязновой, М.: «Финансы и статистика», 2000
19. Оценка бизнеса – С.В. Валдайцев, М.: ТК Велби, Из Изд-во Проспект, 2003
20. Российские стандарты ГОСТ Р 51195.0.02-98, стандарты РОО
21. Скотт М. Факторы стоимости: Руководство для менеджеров по выявлению рычагов создания стоимости / Пер. с англ. — М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2000
22. Стандарты по оценке стоимости ASA (Американского общества оценщиков)
23. Стоимость компаний: оценка и управление. – Т. Коупленд, Т. Коллер, Д. Муррин- 2-е изд., стер./Пер. с англ. – М.:ЗАО «Олимп-Бизнес», 2002
24. Стоимость компаний в теории и на практике, Александр Мертенс, "Финансовый директор" ISSN 1680 - 1148 № 5(9)/2002
25. Стратегии бизнеса: Аналитический справочник, Под общей редакцией академика РАЕН, д.э.н. Г.Б. Клейнера Москва, «КОНСЭКО», 2002
26. «Финанс.» 10- 16 ноября 2003 №35
27. «Финанс.» 27- октября – 2 ноября 2003 №33
Ресурсы сети Internet
28. Методы оценки стоимости компании, Олег Черемных, М.В.А., партнер компании ANT Management, http://ant-managment.narod.ru
29. Некоторые особенности оценки стоимости отечественных предприятий в условиях переходной экономики, Владимир Шипов, http://www.stk.ru/Article/article.html
30. О выборе предприятий-аналогов для сравнительного метода оценки, А.А. Гвоздик, В.Н. Тришин www.cfin.ru
31. Официальная интернет-страница консорциума «Альфа-Групп» http://www.alfagroup.ru
32. Оценка рыночной стоимости предприятия (Методические рекомендации по оценочной деятельности, Комитет ТПП РФ по оценочной деятельности www. Kodtpp.ru
33. Этапы процесса оценки стоимости бизнеса, В.В. Павловец http://ilip.itc.etu.ru
|
|
