СодержаниеВведение 3
Глава 1. Сущность, структура, роль заемного капитала в формировании политики компании, необходимость оценки требуемой доходности 7
1.1. Понятие требуемой доходности, актуальность и практика определения требуемой доходности Российских компаний 7
1.2. Сущность заемного капитала, его структура 10
1.3. Теории и модели структуры капитала 16
Глава 2. Политика заимствования в Российских компаниях: средства, факторы влияния 28
2.1. Политика заимствования компании: теоретическая сущность, практическое применение в России 28
2.2. Факторы, влияющие на формирование политики заимствования компаний в России 36
2.3. Кредитные рейтинги как объективный фактор формирования кредитоспособности компании 39
Глава 3. Политика заимствования в корпорации “Иркут” 43
3.1. Характеристика корпорации “Иркут” 43
3.2. Заемный капитал, как важнейший фактор развития корпорации “Иркут”, его структура и особенности формирования 45
3.3. Разработка политики заимствования компании 69
Заключение 75
Список литературы 78
Приложения 82ВведениеВведение
Развитие рыночных отношений в российской экономике, направленность на интенсификацию экономического роста, усиление конкуренции и динамизма в бизнесе – все это требует повышения эффективности деятельности российских компаний.
В последнее время наметилась тенденция более широкого использования альтернативных способов привлечения финансовых ресурсов, появились объективные предпосылки к использованию компаниями долгосрочных источников финансирования. К таким предпосылкам относятся, в частности, макроэкономическая стабилизация, подтвержденная крупнейшими мировыми рейтинговыми агентствами, развитие российского финансового рынка и его инфраструктуры, изменения в законодательстве, упрощающие и оптимизирующие процедуру привлечения капитала. В рыночной экономике одной из главных проблем, стоящих перед любой компанией, является проблема привлечения ресурсов под финансирование новых или поддержание уже имеющихся у нее инвестиционных проектов.
В задачи финансового управления входит политика внешних заимствований компании. Преследуя цели стратегической устойчивости и эффективности, компании стремятся к улучшению ее структуры, заменяя текущую задолженность на долгосрочные обязательства. Решение этой задачи, а также повышения уровня ликвидности и финансовой автономии можно обеспечить на базе реализации политики структурного роста компании, которая должна привести к увеличению масштабов продаж и уровня прибыли.
Стратегическое управление в первую очередь нацелено на решение
инвестиционных задач: аккумулирование прибыли и амортизационных отчислений, поиски выгодных условий привлечения акционерного капитала и заемных средств, развитие форм проектного финансирования. Целью финансового управления является обеспечение высокой рентабельности собственного и заемного капитала, позволяющей усилить конкурентные позиции компании в нефтегазовом бизнесе. Стержнем проводимых финансовых операций является активизация инвестиционной активности как основного рычага, способного вывести компанию на траекторию устойчивого развития. Интенсификация инвестиционной деятельности
возможна за счет формирования оптимальной структуры внутренних и внешних источников финансирования. Компании исходят из того, что размер и структура внутренних источников финансирования. Компании исходят из того, что размер и структура внутренних источников являются основным фактором завоевания и сохранения стратегической устойчивости в условиях резко меняющейся внешней среды.
Важное значение в финансовом управлении имеет оптимизация структуры осуществляемых проектов, решаемая в виде выбора портфеля инвестиций. Компания должна найти рациональное сочетание быстро окупаемых проектов (в основном в секторе маркетинга) с долгосрочными, но более доходными инвестиционными проектами стратегического характера.
Все это обусловливает необходимость разработки алгоритмов принятия решения по выбору оптимальных инструментов. Более того, весьма актуальным представляется в современных российских условиях ведения бизнеса создание системы формирования структуры капитала компании, и в частности, ее планирования.
Актуальность темы дипломной работы определяется также еще одним фактором. Известно, что современные экономические концепции полагают, что деятельность финансовых менеджеров (как и функционирование компании в целом) должна быть направлена на максимизацию рыночной стоимости компании. Другими словами, предполагается, что все управленческие решения в любой сфере деятельности компании в первую очередь должны максимизировать возможный прирост ее реальной рыночной цены, т.е. обеспечивать непрерывный рост ее стоимости на рынке.
В течение последнего десятилетия такой подход получил приоритетное развитие в США, Японии и Европе. Его придерживаются преимущественная часть руководителей фирм и компаний в странах с развитой рыночной экономикой. В последнее время об управлении стоимостью компании все чаще говорят и пишут и в России. Как отмечает, И.Ивашковская, если «еще год-два назад доминировала позиция, согласно которой вопрос управления стоимостью компании был “не для России”, рассматривался как заморская диковинка», то «сегодня ситуация существенно (и потрясающе быстро!) изменилась…» .
Экономическая теория утверждает, что цена компании складывается из текущей рыночной цены собственного капитала и текущей рыночной цены заемного капитала, которые равны текущей оценке будущих денежных потоков владельцам собственного и заемного капитала соответственно. Одним же из самых дискуссионных вопросов так называемой теории структуры и цены капитала является проблема влияния структуры капитала на стоимость компании.
Все вышеизложенное объясняет выбор темы данной дипломной работы.
Первая глава посвящена краткому описанию целого ряда теорий и моделей структуры капитала, разработанных за последние 50 лет, начиная с классических теорем Модильяни-Миллера и заканчивая поведенческими моделями структуры капитала, активные исследования по которым идут уже в текущем столетии. Отметим, что при этом мы не уделяли внимания строгим доказательствам рассматриваемых моделей . Больший интерес для нас представляли сущностные общие идеи, излагаемые в том или ином подходе.
Во второй главе описана политика заимствования в российских компаниях, факторы, влияющие на формирование политики заимствования в России, приведено краткое описание кредитных рейтингов, используемых для формирования кредитоспособности компаний.
И наконец, в третьей главе на примере корпорации «Иркут» разработана политика заимствования. Для этого приведена краткая характеристика компании, проанализированы ее основные финансовые показатели.
В данной работе под понятием «компания» будем иметь в виду акционерное общество, корпорацию (в западном понимании этого термина).ЛитератураСписок литературы
1. Альбрехт Н.А. Выбор способа финансирования капитальных вложений: лизинг или кредит // Управление корпоративными финансами. – 2005. – №6. – С.23-28.
2. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. – Киев: Эльга-Н, Ника-Центр, 2001. – 448 с.
3. Бланк И.А. Управление капиталом. – Киев: Эльга-Н, Ника-Центр, 2004. – 576 с.
4. Блауг М. Экономическая мысль в ретроспективе. – М.: Дело, 1994.
5. Большой энциклопедический словарь. – М.: Большая российская энциклопедия; СПб.: Норинт, 2002. – 1456 с.
6. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов. – М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 2004. – 1008 с.
7. Бреслав Е. Как прогнозировать доходы // Финансовый директор. – 2004. – №7. http://www.fd.ru/toprinter/article/10483.html
8. Бригхэм Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: В 2 тт. Т.1. Ч.III. Структура капитала и дивидендная политика. – СПб.: Питер, 2005. – С.358-446.
9. Бригхэм Ю., Эрхардт М. Финансовый менеджмент. – СПб.: Питер, 2005. – 960 с.
10. Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование. – М.: ИНФРА-М, 2003. – 400 с.
11. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов. – М.: Альпина Бизнес Букс, 2005. – 1341 с.
12. Ермолаев С.Н. Вопросы практического использования теории структуры капитала Модильяни-Миллера // Менеджмент в России и за рубежом. – 1999. – №3. http://www.cfin.ru/press/management/1999-3/05.shtml
13. Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // Менеджмент в России и за рубежом. – 1999. – №4.
http://www.cfin.ru/press/management/1999-4/05.shtml
14. Задачи, роль и карьера финансиста в фирме: Материалы «круглого стола» // Управление компанией. – 2003. – №12. – С.32-34.
15. Ибрагимов Р. Стратегия финансирования и управление стоимостью компании // Управление компанией. – 2003. – №6.
http://www.cfin.ru/management/finance/capital/finstrat_and_val.shtml
16. Ивашковская И. От финансового рычага к оптимизации структуры капитала компании // Управление компанией. – 2004. – №11. – С.18-21.
17. Ивашковская И.В. Управление стоимостью компании: вызовы российскому менеджменту // Российский журнал менеджмента. – 2004. – №4. – С.113-132.
18. Ивашковская И. Управление стоимостью компании – новый вектор финансовой аналитики фирмы // Управление компанией. – 2004. – №5. – С.30-33.
19. Ивашковская И. Управляемая стоимость // Секрет фирмы. – 2003. – №4. http://www.sf-online.ru
20. Ивашковская И., Куприянов А. Структура капитала: резервы создания стоимости для собственников компании // Управление компанией. – 2005. – №2. – С.34-38.
21. Ивашковская И. Вновь о корпоративных финансах в некорпоративной России: взгляд ведущего рубрики // Управление компанией. – 2005. – №4. – С.48-50.
22. Ильин А.И. Планирование на предприятии. – Минск: Новое знание, 2003. – 635 с.
23. Кашин С. Принцип двух карманов // Секрет фирмы. – 2003. – №17. – С.240-243.
24. Лисицына Е.В. Образовательный курс финансового управляющего // Финансовый менеджмент. – 2005. – №2. – С.129-140; №3. – С.139-143.
25. Лукашов А.В. Эмпирические корпоративные финансы и капитальная структура компании // Управление корпоративными финансами. – 2004. – №3. http://www.cfin.ru/management/finance/capital/company_structure.shtml
26. Модильяни Ф., Миллер М. Сколько стоит фирма? Теорема ММ. – М.: Дело, 1999. – 272 с.
27. Морошкин В.А., Ломакин А.Л. Практикум по финансовому менеджменту: технология финансовых расчетов с процентами. – М.: Финансы и статистика, 2004. – 112 с.
28. Покатаев А. Корпоративное управление и привлечение инвестиций // Управление компанией. – 2005. – №1. – С.60-62.
29. Рудык Н.Б. Структура капитала корпораций: теория и практика. – М.: Дело, 2004. – 271 с.
30. Ружанская Н.В. Особенности расчета эффекта финансового рычага в российской практике финансового менеджмента // Финансовый менеджмент. – 2005. – №6. – С.31-36.
31. Самосудов М.В. Корпоративное управление: материалы к курсу. – М.: ГУУ-ВШЭ, 2004. – 174 с.
32. Теплова Т.В. Портфельные модели обоснования барьерных ставок доходности на развивающихся рынках: ловушки для аналитиков и практиков // Финансовый менеджмент. – 2005. – №2. – С.40-53; №3. – С.44-63.
33. Теплова Т.В. Теоретические основы финансового менеджмента. – М.: ГУ-ВШЭ, 2004. – 130 с.
34. Федеров Б.Г.. Современные валютно-кредитные рынки. - М.: Финансы и статистика. 2001.
35. Федеров Б.Г. Современные валютно-кредитные рынки. – М., 2001
36. «Финансы» 10- 16 ноября 2005 №35
37. Финансы / Под ред. В.В. Ковалева. – М.: ПБОЮЛ М.А. Захаров, 2004.
38. Хорн Дж. К. Основы управления финансами – М.: “Финансы и статистика”, 2004.
39. Черемных О.Л. Методы оценки стоимости компании. – М, 2002
40. Чернецкая А. Современный финансовый директор: от управления финансами к управлению стоимостью компании // Финансовый директор. – 2004. – №9. http://www.fd.ru/toprinter/article/11258.html
41. Шмелев М. Выход на рынок корпоративных облигаций: возможные проблемы // Финансовый директор. – 2004. – №6.
http://www.fd.ru/toprinter/article/9664.html
42. Altman E. A Further Empirical Investigation of the Bankruptcy Cost Question // Journal of Finance, 1984. Vol. 39.
43. Damodaran, A., Investment Valuation. New York, 2001.
44. Garrison E. Managerial Accounting. – IRWIN, 2004.
45. Guedes J., Opler T. The Determinants of the Maturity of Corporate Debt Issues // Journal of Finance, 1996. Vol. 51. December.
46. Jensen M. C., Meckling W. H. Theory of the Firm: Managerial Behaviour, Agency Costs and Ownership Structure // Journal of Financial Economics, 1976. Vol. 3.
47. Myers S. C. The Search for Optimal Capital Structure / Financial Strategy Adding Stakeholder Value. Ed Rutterford J.: John Wiley and Sons, 1998.
48. Ross S. The Determination of Financial Structure: The Incentive Signaling Approach // Bell Journal of Economics and Management Science. 1977.
|
|
