СодержаниеГЛАВА 2. РЫНОК АКЦИОНЕРНОГО КАПИТАЛА 1
2.1. Общие закономерности возникновения и обращения акционерного капитала 1
2.3. Рынок акционерного капитала как составная часть рынка ценных бумаг 9
Компании-эмитенты 10
ФИРМЫ ПО ТОРГОВЛЕ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ 10
ИНВЕСТОРЫ, ПРИОБРЕТАЮЩИЕ АКЦИИ 11
ЧАСТНЫЕ ЛИЦА 11
2.4. Первичные и вторичные рынки акционерного капитала 14
2.5. Инвестиционный рынок акционерного капитала 16
Граждане как инвесторы 20
Хозяйствующие субъекты как инвесторы 21Введениепоследующего перераспределения собственности, происходящие в экономике страны, реализуются посредством создания и дальнейшего функционирования акционерных обществ. Это обусловлено гибкостью, высокой способностью адаптации к изменяющимся рыночным условиям такой организационно-правовой формы организации предприятий, с одной стороны. С другой стороны - особенностью акционерной формы организации капитала, которая позволяет быстро в нужный момент мобилизовать различные капиталы. Капиталы могут поступать в произвольной форме (денежной, материальной, в виде прав), от любых экономических субъектов: государства, местных органов власти, финансовых компаний, кредитных учреждений, промышленных и торговых капиталистов, частных лиц. Все поступающие капиталы сливаются в единый акционерный капитал, принадлежащий акционерному обществу в целом.
Свидетельством о внесении акционером пая в акционерный капитал общества, титулом, знаком собственности является акция. А все, выпущенные акционерным обществом акции, являются титулом его акционерного капитала. Можно сказать, что акционерный капитал это капитал, представленный акциями акционерного общества.
Акционерный капитал, как экономический объект, имеет различное содержание. Так, акционерный капитал конкретного акционерного общества возникнув в виде действительного капитала при его учреждении, становится промышленным капиталом и изменяется в процессе производственной деятельности акционерного общества. На акционерный капитал можно взглянуть и с другой стороны. Поскольку его представителем являются акции, обращающиеся на фондовом рынке и выступающие как бумажный двойник действительного капитала, или как фиктивный капитал, то и акционерный капитал тоже приобретает черты фиктивного капитала . Тогда можно говорить о рыночной стоимости акционерного капитала, равной рыночной капитализации курсов соответствующих ему акций. Таким образом, финансовые титулы акционерного капитала обращаются на рынке фиктивного капитала, поэтому принципиально важно для выявления закономерностей обращения акционерного капитала рассмотреть детальней рынок фиктивного капитала.
Помимо акций на рынке фиктивного капитала обращаются и другие финансовые инструменты. Существуют различия в фиктивности капитала, представленного различными финансовыми инструментами. Так например, фиктивность капитала, представленного корпоративными и государственными ценными бумагами, проявляется различным образом. Акция, предоставляя право на будущий доход, создаваемый промышленным капиталом, имеет цену, обусловленную этим капитализированным доходом. Здесь возникает иллюзия того, что в форме цены акции существует второй капитал. На самом деле этот второй капитал является фиктивным, не существующим в действительности, а иллюзия его реальности поддерживается тем, что считается, что «всякий доход есть плод некоторой денежной суммы» . Теоретически предполагается, что этот фиктивный капитал можно превратить в действительный денежный капитал путем продажи всех акций на рынке, но попытка практически реализовать эту идею сразу же покажет, что это - тоже иллюзия. Такая же иллюзия возникает и в отношении корпоративных облигаций. В случае корпоративных ценных бумаг такое положение оправдано тем, что за каждым финансовым инструментом стоит действительный промышленный капитал. А вот финансовые инструменты государственных займов могут не представлять никакого действительного капитала. «Возможно, что деньги, в свое время ссуженные государственными кредиторами, давным-давно превратились в пороховой дым. Это свидетельство суть не что иное, как цена известного пая из государственных налогов, являющихся продуктом совершенно иного капитала, чем тот, который в свое время был израсходован тем или иным непроизводительным способом» .
Рынок фиктивного капитала существует и развивается обособленно. По мере его развития, совершенствования его инфраструктуры, нормативной и законодательной базы, применения новых технологий торговли, профессионального роста участников рынка, у специалистов меняется понимание содержания этого понятия. Так, в начале 20 века к рынку фиктивного капитала относили только торговлю акциями, государственными и корпоративными облигациями, векселями , то есть теми финансовыми инструментами, которые сегодня в большинстве стран законодательно относятся к ценным бумагам, и рынок которых считается фондовым. Со второй половины 20 столетия к рынку фиктивного капитала добавился рынок производных финансовых инструментов, таких, как форвардные, фьючерсные и опционные контракты . В дальнейшем весь рынок фиктивного капитала будем называть фондовым рынком, а срочный рынок считать сегментом фондового рынка.
Финансовые инструменты, являющиеся ценными бумагами, принято делить на две категории: ценные бумаги денежного рынка и рынка капиталов .
Эти названия появились позднее, но аналогичная классификация использовалась уже в начале века . Первая категория бумаг представляет собой долговые обязательства или кредитные свидетельства того, что эмитенту выдана определенная денежная сумма. Яркими представителями бумаг этой категории являются вексель, чек. В кредитных ценных бумагах (или ценных бумагах денежного рынка) денежная сумма является первичным фактором. Деньги по этим бумагам действительно были ссужены и приносят процент. Через достаточно короткий промежуток времени (не более одного года) они будут возвращены. Эти бумаги имеют расчетный характер, так как при их посредстве обеспечивается циркуляция капитала между собственником и заемщиком.
Ко второй категории относятся бумаги, которые представляют и саму денежную сумму, и доход на нее. Внутри этой категории в свою очередь выделяется два класса: долговые ценные бумаги, к которым относят государственные и корпоративные облигации, и долевые ценные бумаги, представленные акциями. Ценные бумаги второй категории тоже являются представителями денежных сумм, но их отличие от кредитных бумаг состоит в том, что деньги владельцем бумаги переданы окончательно. В случае государственных бумаг деньги, которые они представляют, уже потреблены и, скорее всего, непроизводительно. А для корпоративных бумаг деньги потрачены на покупку основного и оборотного капитала. Окончательность передачи денег по ценным бумагам в виде облигаций и акций означает, что их прямое возвращение владельцу ценной бумаги и не предполагается. А если по долговой бумаге возвращаются деньги, то это уже другие деньги из других источников. Подобное объяснение различий между ценными бумагами первой и второй категорий дается Р.Гильфердингом . Но с сегодняшних позиций оно представляется расплывчатым и не позволяет точно разделить по двумкатегориям векселя и облигации. Более точное основание для выделения этих категорий было найдено позднее . Это срок обращения финансовых инструментов. Ценные бумаги первой категории имеют срок обращения не более года, а второй - более года.
Отличием долговых ценных бумаг от долевых в рамках второй категории помимо прочего является и то, что стоимость долговых бумаг зависит от уровня действующих процентных ставок, а стоимость долевых определяется процентными ставками и размером дохода, который приносит стоящий за ними промышленный капитал. Эта особенность ценообразования на долговые и долевые ценные бумаги определила специфику их обращения на фондовом рынке. Поскольку цена долговых ценных бумаг в нормальных условиях функционирования рынка является менее изменчивой, чем у долевых бумаг, то последние становятся обьектом, интересным для спекулятивной деятельности.
Торговую деятельность на фондовом рынке можно подразделить на четыре разновидности: инвестиционная, хеджерская, спекулятивная и арбитражная. Основанием для такой классификации послужило отношение участников к риску, а также цели, которые они преследуют. Инвестиционная деятельность, в отличие от последних трех, имеет своей целью приобретение ценных бумаг в объемах, позволяющих в дальнейшем воздействовать на процесс производства, и в конечном итоге на предпринимательскую прибыль . Участники в основном фондового рынка, занимающиеся инвестиционной деятельностью, стремятся приобретать ценные бумаги одного эмитента крупными пакетами, чтобы увеличить количество голосов и прав на долю предпринимательской прибыли, приходящейся на один финансовый инструмент, и рассчитывают держать их достаточно длительное время.
Принципиально отличаются по цели от инвестиционной хеджерская, спекулятивная и арбитражная деятельности. Главной их целью является получение не предпринимательской прибыли, приходящейся на каждую ценную бумагу, а дифференциальной прибыли . Хеджерская деятельность связана со стремлением участника фондового рынка заключать сделки, позволяющий снизить общий уровень риска, которому подвергаются открытые участником позиции. Хеджер готов заплатить за снижение его риска. Конечно же, прямой передачи риска не происходит, просто хеджер заключает такие сделки, которые, в случае убытков по открытым ранее позициям принесут ему доход, позволяющий полностью или частично покрыть эти убытки. Спекулянты наоборот готовы принять на себя дополнительный риск ради получения прибыли. Они заключают сделки, которые увеличивают их общий риск по открытым позициям, но на такое повышение общего риска они идут сознательно, так как при благоприятном развитии рыночной конъюнктуры они могут получить высокий доход. Спекулянты как бы принимают на себя риск за дополнительную плату. В этом смысле они являются противоположностью хеджерам, которые платят за снижение их риска. Арбитражеры, проводя сделки на фондовом рынке, не подвергают себя никакому риску, не стремятся его снизить или увеличить. Арбитражеры извлекают прибыль из нарушений паритета цен на различных сегментах рынка, возникающие время от времени. Такие несоответствия в ценах связаны с временным нарушением равновесия на рынке, а арбитражеры своими действиями заставляют рынок вернуться в равновесное состояние.
Арбитражные операции проводятся на всех без исключения рынках. Без таких операций становится сомнительным само существование равновесных рынков. А вот хеджерская и спекулятивная деятельности являются видами рыночЛитература
|
|
